Explore

Насколько ликвидны LRT (Liquid Restaking Tokens)?

Насколько ликвидны LRT (Liquid Restaking Tokens)?

Первый AVS от EigenLayer запущен в mainnet

Сегодняшний запуск EigenDA, решения для Data Availability (DA), официально ознаменовал начало эры restaking'а. С ростом популярности EigenLayer всё больше инвесторов используют LRT, которые на текущий момент составляют 73% от всех депозитов в протоколе. Этот отчёт подробно анализирует ликвидность этих токенов и возможные риски.

Введение: EigenLayer и LRT

EigenLayer позволяет “перестейкать” ETH, уже задеплоенный в консенсус Ethereum, обеспечивая безопасность новых приложений — Actively Validated Services (AVS). Есть два способа участвовать:

  1. Нативный restaking ETH
  2. Restaking через LST (например, stETH) или LRT

LRT — это токены, которые предоставляют ликвидный способ участвовать в restaking, позволяя использовать токены в DeFi, не проходя длительный период вывода (в EigenLayer — 7 дней).

В чём отличие LRT от LST?

  • LST (например, stETH): просто представляют ваш стейк в ETH.
  • LRT: представляют участие в restaking через делегирование стейка операторам, которые используют его для обеспечения работы разных AVS.

Таким образом, LRT несут дополнительные риски — от неправильного распределения капитала до возможного слэшинга, хотя пока он неактивен.

Почему ликвидность важна

LRT снижают барьеры входа в restaking, но выход затруднён. Это приводит к продаже LRT на рынке, вместо ожидания 7-дневного периода вывода, что делает ликвидность жизненно важной.

На примере: если LRT торгуется со скидкой (например, 0.9 ETH), арбитражеры могут выкупить токен, запустить вывод, и получить прибыль, если цена ETH хеджирована.

Данные по ликвидности

  • На 9 апреля 2024 года в LRT задепонировано около $10 млрд — рост более чем на 13,800% за 4 месяца.
  • Всего $136 млн ликвидности в пулах для топ-5 LRT (на Curve, Uniswap, Balancer).
  • Уровень ликвидности пока достаточный, но не выдающийся, особенно учитывая потенциал массового выхода после airdrop'ов.

Сравнение с LST (stETH)

  • LST (stETH/wstETH) имеют более стабильную ликвидность.
  • Они уже интегрированы в DeFi (например, Aave, Spark) на миллиарды.
  • LRT пока не имеют аналогичной ликвидности на CEX и полностью зависят от on-chain пулов.

Peg и торговля с дисконтом

Некоторые LRT торгуются со скидкой к своей “честной” стоимости, что отражает недоверие или недостаточную ликвидность. Только weETH (от EtherFi) позволяет прямой вывод ETH. Остальные пока — нет.

  • ezETH, weETH, rsETH — торгуются почти на уровне справедливой стоимости.
  • pufETH — стабильный дисконт, но начинает выравниваться.
  • rswETH — ранее со скидкой, теперь ближе к номиналу.

Интеграция в DeFi

  • С увеличением ликвидности и доверием, LRT смогут занять ключевую роль в кредитных протоколах.
  • Aave и Compound уже рассматривают добавление LRT (например, ezETH).
  • Успех здесь будет зависеть от стабильного пега и ликвидности, иначе возможны риски ликвидации и “цепные реакции”, как это уже случалось с LST.

Выводы

  • LRT — ещё не супер ликвидные, но быстро растут.
  • Ликвидность будет ключевым фактором выживания каждого проекта.
  • Мы находимся в очень ранней стадии, и возможен “winner-takes-most” сценарий, как это случилось со stETH.
  • Сравнение с ETF: LRT можно воспринимать как “стейкинг-ETF”, где важно качество управляющих, стратегия распределения и комиссии.

На что обратить внимание:

  1. После airdrop'а токена EIGEN и других LRT токенов возможна массовая фиксация прибыли и выход.
  2. Уровень ликвидности и поддержка вывода будет решающим для доверия пользователей.
  3. Централизованные биржи (CEX) могут улучшить ликвидность и стабильность peg.
  4. LRT должны опережать рост DeFi-интеграции — через коллатерализацию, стейблпулы, кредитование и др.


Подробнее о Mitosis:

Read next

Comments ()